enero 27, 2022

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Aumento de los rendimientos del Tesoro y las tasas hipotecarias: los mercados están comenzando a enfrentar un ajuste cuantitativo

Esto ahora se está moviendo rápidamente.

por Lobo Richter a calle del lobo.

El rendimiento del Tesoro a dos años comenzó a subir a finales de septiembre, desde alrededor del 0,23 %, y terminó el año en el 0,73 %. En los cinco días hábiles transcurridos desde entonces, saltó al 0,87 %, el nivel más alto desde el 28 de febrero de 2020. La mayor parte del salto se produjo el miércoles y el jueves, debido a las actas de línea dura de la reunión de la Fed del miércoles.

Los mercados finalmente, en pequeños pasos, están comenzando a tomarse en serio a la Fed. Y la Reserva Federal más imprudente de todos los tiempos —todavía imprimiendo el puño de entrega de dinero y reprimiendo las tasas de interés a corto plazo a casi el 0%, a pesar de la peor inflación en 40 años— finalmente y en pequeños pasos, después de algún tipo de llegada: el último momento de Jesús año Está empezando a tomarse la inflación en serio. Los rendimientos del Tesoro ahora están respondiendo:

Boquiabiertos sobre el ajuste cuantitativo.

Aunque la Fed no ha hecho nada agresivo, sigue imprimiendo dinero y reprimiendo las tasas de interés a casi el 0%, está sentando las bases para innumerables advertencias en todas partes, del editor posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto el 15 de diciembre. Y Cuando Powell dijo que todo se movería más rápido, a los discursos agresivos de los gobernadores de la Reserva Federal, a Actas de reunión del FOMC muy agresivas, que ponen énfasis cuantitativo en blanco y negro.

La Fed ahora deja en claro que llevará a cabo un endurecimiento cuantitativo (QT es lo opuesto a la relajación cuantitativa) su principal herramienta de política antiinflacionaria. Incluso explicó en las actas por qué QT no hizo estallar el mercado de repos, como lo hizo la última vez en septiembre de 2019, porque en julio pasado la Fed estableció instalaciones de repos permanentes (SRF) para enfriar el mercado de repos mientras el saldo se deshace. del papel más rápido Y más rápido y más que la última vez.

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Ahora está claro para todos que la Fed subirá las tasas de interés antes y más de lo que se esperaba hace solo unos meses, y que recortará su balance mucho antes, más rápido y mucho más.

Esto es algo enorme. Y la Fed está impartiendo este cambio a los mercados para que los mercados puedan adaptarse a él gradualmente, más o menos regulados, y no todos a la vez. Y el mercado de tesorería hace eso.

El rendimiento más alto del Tesoro a 10 años en casi dos años.

El rendimiento del Tesoro a 10 años subió 25 puntos básicos desde finales de año hasta el 1,78% el viernes. Ahora se encuentra en su punto más alto desde el 21 de enero de 2020, antes de que la pandemia fuera un factor para los mercados:

La relajación continuará hasta que la moral mejore.

Derrotados por la peor inflación no temporal en 40 años, incluso las palomas de la Fed, como la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, el viernes, ahora hablan de un aumento de tasas este año y, lo que es más importante, de la llegada de un ajuste cuantitativo poco después del despegue. . .

“Nuestra mejor visión es ajustar gradualmente la tasa de política y pasar a recortes de balance antes de lo que hicimos en el último ciclo”, dijo, haciéndose eco armónicamente de lo que detallaron el miércoles las actas del FOMC de la reunión del 15 de diciembre.

Powell y las minutas llamaron «desempate» a la reducción del balance general. Este endurecimiento cuantitativo, o QT, es lo opuesto a la flexibilización cuantitativa.

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La flexibilización cuantitativa está diseñada para reducir las tasas de interés a largo plazo, y ha hecho un gran trabajo al respecto, desencadenando las burbujas de activos más grandes que jamás haya visto EE. UU., incluida la enorme burbuja inmobiliaria. Con los precios de las viviendas subiendo un 20% en un período de 12 meses, desde niveles realmente altos.

QT hace lo contrario: permite que las tasas de interés a largo plazo aumenten y los mercados se ajustarán a ella, tal como se han adaptado a la expansión cuantitativa.

Los mercados están respondiendo a la volatilidad de la Fed, las tasas de interés a largo plazo ya están aumentando a pesar de que la Fed acaba de comenzar a hablar sobre QT, mientras sigue aplicando medidas de expansión cuantitativa y suprimiendo las tasas a corto plazo. Jawboning es una herramienta esencial y oficial en la caja de herramientas de la Reserva Federal.

Las tasas hipotecarias son las más altas en dos años y se están moviendo rápidamente.

El aumento en el rendimiento del Tesoro a 10 años ya se ha traducido en las tasas hipotecarias más altas en casi dos años. Estas tasas se están moviendo a una velocidad más alta.

Según Freddie Mac, la tasa hipotecaria promedio a 30 años subió al 3,22%, el nivel más alto desde mayo de 2020. Pero eso se basó en encuestas de opinión que la mayoría de los banqueros completaron al comienzo de la semana. Desde entonces, las tasas hipotecarias han subido.

Las medidas diarias de las tasas hipotecarias promedio aumentaron todos los días. Índice de tasa hipotecaria fija promedio a 30 años según Noticias hipotecarias diarias Saltó a alrededor del 3,50% el jueves y el viernes, precios que no hemos visto desde finales de enero de 2020 (gráfico a través de Noticias diarias de hipotecas)

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Esa tasa del 3,50% sigue siendo muy baja, pero es muy superior a la de 2020, cuando la tasa plana media de 30 años se redujo al 2,65%. La Fed continúa suprimiendo las tasas de interés a largo plazo a través de la expansión cuantitativa. El QT no se iniciará ni siquiera durante unos meses. Así que el espectáculo aún no ha comenzado. Estamos viendo la vista previa.

Las altas tasas hipotecarias que se avecinan tendrán que usarse para financiar los precios de las viviendas que se han disparado en cantidades ridículas en los últimos 18 meses debido a precios ridículamente inflados, dada la flexibilización cuantitativa masiva y la supresión de las tasas de interés durante gran parte de los últimos 13 años.

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