Los felices días del mercado alcista están de vuelta, más o menos

¡Oh felices días! Esta semana, el S&P 500 finalmente salió del caos del mercado bajista y entró en territorio alcista, lo que significa que ha subido un 20 por ciento desde sus mínimos recientes en octubre.

Esta es una muy buena noticia. Sin embargo, también es cierto (y quizás incluso más esclarecedor) decir que todos los principales índices bursátiles del mundo han logrado en las últimas semanas volver a donde estaban hace dos años. Hubo picos y valles épicos a lo largo del camino, pero no ganancias duraderas.

Los inversores pueden querer tener esto en cuenta al pensar en qué hacer a continuación. Sí, los avances de software como ChatGPT son emocionantes, y sí, el empleo se ha mantenido sorprendentemente fuerte tanto en Canadá como en los EE. UU., pero ninguno de los dos ha cambiado el panorama general.

Los bancos centrales todavía están decididos a llevar la inflación al suelo, pase lo que pase. Es probable que sus esfuerzos antiinflacionarios impliquen una caída, o al menos una desaceleración significativa.

La pregunta es cuándo. Hasta que el momento y la escala de cualquier desaceleración se aclaren, los mercados permanecerán bloqueados en un juego de espera, argumentó Deutsche Bank en un informe esta semana. Él espera que comience una dolorosa recesión en los Estados Unidos en el cuarto trimestre de este año, pero admite que es profundamente escéptico sobre cualquier pronóstico. Cuando le pregunté a una audiencia de 1200 CFO y CEO corporativos en una reciente conferencia de renta fija cuándo comenzaría la próxima recesión, las opiniones se extendieron por todos lados.

Y uno de cada cinco encuestados dijo que comenzaría una recesión este año. Casi la mitad dijo que en algún momento de la primera mitad del próximo año. Para complicar aún más las cosas, más de una cuarta parte indicó que la contracción sería tan leve que no perturbaría a los mercados.

El resultado final: nadie lo sabe.

La falta generalizada de claridad se subrayó esta semana cuando el Banco de Canadá sorprendió a los mercados al reanudar las subidas de tipos. A principios de este año, el banco central pidió que se detuvieran tales aumentos. En ese momento, dijo, la economía estaba comenzando a desacelerarse y la inflación se dirigía hacia la meta del 2 por ciento del banco central.

Ups. En lugar de desacelerarse, la economía siguió creciendo en el primer trimestre. En abril, la inflación subió, no bajó. El Banco de Canadá tuvo que reconocer en un comunicado el miércoles que «han aumentado las preocupaciones» de que la inflación podría «mantenerse materialmente por encima del objetivo del 2 por ciento». Así que decidí dar un giro en U y comenzar a subir las tasas de interés nuevamente.

¿Cuándo detendrá el banco el dolor y comenzará a reducir las tasas? Repitamos: nadie lo sabe.

La inflación punzante está resultando más difícil de lo que esperaban los mercados o los banqueros centrales. Al igual que el Banco de Canadá, el Banco de la Reserva de Australia sorprendió a los mercados con su alza de tasas clave esta semana. Un número cada vez mayor de personas cree que la Reserva Federal de EE. UU. hará lo mismo en su reunión de la próxima semana o en su próxima reunión en julio.

Al menos por ahora, los bancos centrales están dando señales de que están preparados para hacer lo que sea necesario para que la inflación regrese al objetivo del 2 por ciento. La gran pregunta es si lograron esto sin llevar a la economía a una recesión total.

La respuesta, y deténganme si han escuchado esto antes, es que nadie lo sabe.

Algunos observadores prominentes, incluidos Goldman Sachs y el Instituto de Finanzas Internacionales, argumentan que EE. UU. sobrevivirá a la deflación y logrará un aterrizaje suave a pesar de sus problemas inflacionarios actuales.

Otros inversores institucionales conocidos, incluidos BlackRock y Deutsche Bank, dicen que esto es una tontería. Argumentan que los rápidos aumentos de las tasas de interés del año pasado recién están comenzando a pasar factura e inevitablemente conducirán a una severa caída en la economía y el mercado de valores. “Estados Unidos se dirige a su primer ciclo real de auge y caída impulsado por políticas en al menos cuatro décadas”, escribió Deutsche Bank en su informe World Outlook de esta semana.

Para los inversores, quizás el resultado más beneficioso de todo este ir y venir es permanecer escéptico ante las generalizaciones fáciles. Claro, es una buena idea comenzar un nuevo mercado alcista (al menos, si mides estas cosas con la popular regla del 20 por ciento). Pero esto no significa que tengas que apresurarte a subir acciones.

Hay al menos tres razones para permanecer cauteloso. En primer lugar, las acciones no son baratas en Canadá o Estados Unidos si se comparan con su capacidad de generar beneficios a largo plazo. En segundo lugar, los mercados bursátiles no suelen repuntar a un nivel superior sostenido hasta que los bancos centrales empiezan a recortar los tipos de interés. Tercero, los hacedores de política parecen decididos a desacelerar sus economías hasta que la inflación sea indudablemente superada.

Un curso más inteligente podría ser tener en cuenta la analogía del Deutsche Bank con los juegos de espera. Probablemente tomará varios meses para que se aclare el panorama económico. Hasta entonces, los inversores pueden preferir lo seguro y lo aburrido: bonos a corto plazo, acciones de dividendos, fideicomisos de inversión en bienes raíces residenciales (REIT) y similares.

Si este es un nuevo mercado alcista, habrá mucho tiempo para saltar a áreas más emocionantes. ¿Y si no? Te alegrarás de estar al pendiente.