¿Estás cansado de obsesionarte con las tasas de interés? Lástima, porque no podemos parar.

Llegados a este punto, es posible que esté un poco cansado de pensar en las tasas de interés. ¿Se avecinan más máximos? ¿Cómo serán las tasas hipotecarias dentro de dos años? ¿Cuántas veces utilizó la Reserva Federal la palabra «incertidumbre» en su última declaración? ¡¿Siete?!

El jueves pasado, los rendimientos de los bonos a largo plazo volvieron a subir, ya que los datos de inflación de Estados Unidos de septiembre fueron mejores de lo esperado. Ahora ya conoce el escenario: las acciones, especialmente las que pagan dividendos, caen, la volatilidad aumenta y aumentan las probabilidades de una nueva subida de los tipos de interés. Enjuague y repita.

Hablar de tipos de interés absorbe mucho oxígeno del ambiente. Para muchos inversores, está empezando a aparecer cierta tensión en los tipos de interés. Bueno, eso es una lástima, porque esta es la era de los mercados financieros donde las tasas de interés son el núcleo.

El aumento de las tasas de interés constituye un “hilo dorado”, dice Ian Colley de All Star Charts. Este es “el tema principal que une a las principales clases de activos, arrastrando a los precios y a todos nosotros con él”, escribió el analista de inversiones.

Los paquetes de investigación de inversiones de estos días están llenos de gráficos y comentarios sobre las relaciones entre los rendimientos de los bonos y todo lo demás. Todo, desde las materias primas hasta las divisas y las acciones, parece estar en línea con la dirección de las tasas de interés.

Aunque la obsesión por los tipos de interés es antigua, no queda más remedio que someterse al poder omnipresente de los mercados.

Cabe señalar que las tasas de interés son algo importantes. Aunque esto no debería sorprender especialmente a nadie, las tasas de interés más altas podrían afectar a la economía más allá del obvio efecto de primer orden: encarecer el servicio de la deuda existente.

«En términos puramente financieros, las tasas de interés más altas hacen que el futuro sea menos valioso». «Esto tiene consecuencias profundas y en cadena, no sólo en el costo real de comprar una casa», dijo Eric Lascelles, economista jefe de RBC Global Asset Management.

Ahora, cualquiera que tenga una hipoteca a tipo variable puede dar fe de las profundas consecuencias que está teniendo actualmente en sus finanzas personales. Sin embargo, en el otro lado de este acuerdo, el prestamista cobra esos pagos más altos.

Lo más importante es que cualquiera que esté considerando una inversión destinada a obtener beneficios futuros debe superar el obstáculo del aumento de las tasas de interés. Hace que sea más difícil acertar con los números, porque los ingresos esperados de repente se vuelven menos valiosos.

En algunos aspectos cruciales, el impacto económico de todos estos aumentos de las tasas de interés aún no se ha materializado. Los mercados laborales de Estados Unidos y Canadá todavía están ocupados empleando gente. Las ganancias corporativas y el gasto de los consumidores fueron mucho más resistentes a un aumento de las tasas de interés de 500 puntos básicos de lo que esperaba el consenso.

Algunos economistas han comenzado a preguntarse si las tasas de interés han perdido algo de fuerza. «Es posible que estemos viviendo en un mundo donde las tasas de interés son menos una herramienta para guiar la economía que antes», dijo la semana pasada el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Lawrence Summers.

Es posible que esta idea, que está ganando cada vez más fuerza, simplemente no aprecie cuánto tiempo tomará para que los aumentos de las tasas de interés lleguen completamente a la economía.

Si analizamos siete décadas de programas de subidas de tipos de interés en EE.UU., el tiempo medio que tardó en aparecer una recesión fue de 27 meses desde la primera subida, según una investigación de RBC. Este cronograma situaría el inicio de la recesión a mediados de 2024.

El año pasado por estas fechas, los economistas predecían casi con certeza que una recesión comenzaría el año siguiente. Los pronósticos de Bloomberg Economics de esa época sitúan esa probabilidad en 100 por ciento.

Sin una recesión a la vista, ha aumentado la confianza en un aterrizaje suave. Después de todo, quizá podamos salir de este embrollo inflacionario con la economía intacta. Pero esto también puede subestimar el retraso inherente a la política monetaria.

De hecho, existe el argumento de que los aumentos de las tasas de interés que ya hemos soportado tardarán más de lo normal en surtir efecto. Los hogares salieron de lo peor de la pandemia con niveles históricos de exceso de ahorro, mientras que una cantidad significativa de deuda corporativa se mantuvo a tasas favorables. En ambos casos, hubo cierta protección contra el aumento de las tasas de interés.

Gran parte del dolor y el costo de las tasas de interés más altas simplemente se han pospuesto. En su discurso en Jackson Hole, Wyoming, en agosto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo: “Podría haber una desaceleración significativamente mayor en el proceso”. La semana pasada, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dijo: “Parece haber una transición más larga y un retraso más prolongado”.

Por lo tanto, tal vez tengamos que esperar a que todo este endurecimiento funcione. Mientras tanto, ¿deberían los inversores esperar algún alivio debido al aumento de las tasas de interés y los rendimientos de los bonos? Es tentador pensar que deben estar cerca de su máximo: el rendimiento de referencia a 10 años de Estados Unidos alcanzó la semana pasada un máximo de 16 años de más del 4,8 por ciento.

Ciertamente parece que las tasas de interés y los rendimientos actuales son históricamente altos. A menudo se describe como «alto» o «elevado». Esto se debe a que los inversores estaban condicionados a la megatendencia de 40 años de tipos de interés a la baja. Si se amplía el cronograma, la trayectoria reciente de los precios parece mucho menos dramática.

El aumento constante de los rendimientos de los bonos a largo plazo está vinculado a las expectativas de inflación, que últimamente han ido en la dirección equivocada.

Hasta que se derrote la inflación y/o la economía colapse bajo la presión monetaria, las tasas de interés altas y crecientes seguirán siendo el hilo dorado de los mercados.